今天科创板我们一起梳理一下天臣医疗，公司是一家专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售的高新技术企业。通过17年来不断自主研发创新，公司已拥有管型吻合器、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器5大类产品，应用范围涵盖心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。公司将持续努力创造更具临床价值、更高品质的吻合器产品，致力于成为高端外科手术吻合器的创新和生产基地。
吻合器是临床使用的代替传统手工吻合的设备，主要工作原理类似于订书机，通过向组织内击发植入金属钉，对器官进行组织离断、关闭及功能重建。
根据丁香园《吻合器行业发展概况》，全球吻合器市场规模由年的73.64亿美元增长至年90.18亿美元，复合增长率约5%。根据预测，-年，全球吻合器市场规模的复合增长率5%，到年全球吻合器市场规模将达到.09亿美元。
根据丁香园《吻合器行业发展概况》，我国年吻合器市场规模94.79亿元。其中，以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业占据较高的市场份额，公司年境内业务收入1.05亿元，占比约1.1%。根据预测，到年中国吻合器市场规模将达到.58亿元，年-年复合增长率约15%，比全球吻合器市场规模的复合增长率约高10个百分点。
根据丁香园《吻合器行业发展概况》，-年全球和中国的吻合器市场规模复合增长率分别约为5%和18%。而公司报告期内营业收入复合增长率为38.82%，远高于行业水平，这表明公司产品的市场地位和竞争力不断提升。
以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业亦占据海外吻合器市场较高的市场份额。同时，吻合器具体种类的竞争格局略有差异：（1）在传统开放吻合器领域，比如痔吻合器，国产品牌近几年凭借质量、售后服务等方面日益提升的表现结合价格优势，对占据主导地位的强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业竞争并成功赢得包含意大利、英国、韩国、巴西、伊朗等国家地区在内的部分市场。但除此之外的大部分国家地区的市场如澳大利亚、法国、德国、北欧地区等，由于强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业进入市场早、市场投入大、客户关系深厚等原因，国产品牌仍难以与之抗衡，因此市场份额极少。（2）在腔镜吻合器领域，由于技术要求较高、专利壁垒高，境外市场的所有国家地区基本都是以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业占主导的竞争格局。
年国内吻合器设备共向个国家和地区出口，出口总额约7,万美元，同比年增加96.00%。国内吻合器设备出口额前五名的国家和占比分别为：巴西15.56%、英国8.13%、意大利7.37%、西班牙6.81%、韩国5.97%。公司吻合器出口产品在国内自主品牌产品中占据较高的市场地位。年，公司吻合器产品出口额占中国自主品牌吻合器出口额约14.8%，在欧洲市场如意大利、西班牙、奥地利等主要出口国均位居中国自主品牌出口商第一，在吻合器出口国前五名巴西、英国、意大利、西班牙和韩国的出口占比均处于前三名
目前，外科吻合器产业已进入持续创新发展的阶段。鉴于我国起步较晚，国业形成全面竞争。随着国家产业政策扶持以及企业研发投入的不断加大，国内吻合器行业快速发展。目前国内市场参与竞争的企业主要分为三个层级：首先，以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业凭借产品线完整、技术领先、研发能力强、历史长久等优势，占据外科吻合器市场较高的份额。其次，国内形成了以公司、瑞奇、派尔特、法兰克曼、威克医疗等企业为代表的国产吻合器阵营，部分自主核心产品性能已达到行业领先水平，具备较强市场竞争力，在逐步实现国内市场进口替代同时，凭借产品可靠的质量和稳定的性能，在国际市场上的品牌影响力和美誉度不断扩大，在行业中占据重要地位。最后，国内仍有大量小规模吻合器生产企业，资金和技术实力有限，整体竞争能力较弱。
综上，公司在外科吻合器领域的主要竞争对手包括以强生、公司、派尔特、法兰克曼、威克医疗为代表的国内生产企业。
一、高端外科手术吻合器龙头
天臣医疗成立于年，自成立以来一直专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售，不断通过自主创新提升产品质量，完善产品结构，扩大产品应用领域，主营业务及主要经营模式未发生重大变化。
二、业务分析
-年，营业收入由0.90亿元增长至1.73亿元，复合增长率38.64%，19年同比增长45.38%，H1实现营收同比下降13.84%至0.70亿元；归母净利润由0.14亿元增长至0.42亿元，复合增长率73.21%，19年同比增长82.61%，H1实现归母净利润同比下降24.12%至0.16亿元；扣非归母净利润由0.11亿元增长至0.39亿元，复合增长率88.29%，19年同比增长95.00%，H1实现扣非归母净利润同比下降34.71%至0.13亿元；经营活动现金流由0.08亿元增长至0.35亿元，复合增长率.17%，19年同比增长2.94%，H1实现经营活动现金流同比增长33.31%至0.15亿元。
分产品来看，年管型吻合器类实现营收.00万元，占比47.15%，毛利率70.50%；腔镜吻合器类实现营收.61万元，占比39.43%，毛利率52.27%；线型切割吻合器实现营收5.89万元，占比11.03%，毛利率41.44%；荷包吻合器实现营收.18万元，占比1.31%，毛利率75.27%；线型缝合吻合器实现营收.01万元，占比1.08%，毛利率58.78%。
年前五大客户实现营收.51万元，占比40.43%，其中第一大客户实现营收.33万元，占比16.06%。
三、核心指标
年-年，18年毛利率下降至58.64%，19年回升至60.04%；期间费用率由44.63%下降至32.97%，主要是由于销售费用率的下降，其中销售费用率由27.02%下降至17.74%，管理费用率由9.45%下降至7.74%，财务费用率维持在低位；利润率由15.51%提高至24.32%，加权ROE由19.08%提高至44.91%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率提高所致。
看点：
从需求端看，随人口老龄化，人们对非传染性疾病的纠正治疗和医疗机构对手术诊疗器械的需求将不断增加；从政策面看，分级诊疗带动基层手术放量，促进吻合器下沉市场，医保覆盖同国家战略规划鼓励高性能医疗器械进口替代。